Министерство финансов объявило о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Экономисты и участники рынка считают, что это решение может скорректировать ожидания по ключевой ставке Банка России и увеличить её прогнозную величину на 2027 год.
Заместитель председателя Центробанка предупредил, что откладывание перехода к нулевому первичному дефициту способно изменить траекторию ключевой ставки, замедлив её понижение на ближайших заседаниях регулятора.
Бюджетное правило, призванное ограничивать расходы, предполагает обеспечение нулевого первичного дефицита — то есть равенство расходов (без затрат на обслуживание госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. Однако в последние годы его выполнение неоднократно давало сбои.
В прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% ВВП в предшествующие периоды, что связано с ростом расходов и замедлением ненефтегазовых доходов.
В официальных документах Минфина отмечается намерение проводить бюджетную политику в соответствии с бюджетными правилами и обеспечивать структурный первичный баланс, но эксперты сомневаются в полной реализации этих обещаний.
«Бюджетное правило, видимо, так и останется „неполноценным“ (а может даже и не правилом) с 2020 года вплоть до 2029 года…», — отметил один из аналитиков, указывая на игнорирование ключевого ограничения по величине расходов.
Аналитики предупреждают, что в сочетании со снижением цены отсечения в бюджетном правиле, что может ослабить рубль, это способно ускорить инфляцию. В результате Центробанк может действовать осторожнее и медленнее снижать ключевую ставку, а уровень нейтральной ставки останется повышенным.
Некоторые специалисты уже закладывают в прогнозы сохранение средней ключевой ставки на 2026–2027 годы на более высоких уровнях и ожидают поправки ожиданий на 2027–2028 годы в сторону повышения.
Инвестбанкиры и экономисты отмечают, что очередное оттягивание ужесточения бюджетной дисциплины — фактически отказ от строгих принципов правила — увеличит государственный спрос и потребует большего сжатия частного спроса для сдерживания инфляции.
По оценкам некоторых экспертов, это приведёт к повышению прогноза средней ключевой ставки на 2027 год на 50–200 базисных пунктов; по наиболее консервативным сценариям рост прогноза может составить 50–100 б.п., по более пессимистичным — до 1–2 процентных пунктов.
Часть аналитиков ожидает, что на ближайшем заседании регулятор либо оставит ключевую ставку на текущем уровне около 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после ряда более значительных снижений ранее. Однако общая рекомендация сохраняется — регулятору придётся учитывать повышенную бюджетную неопределённость и действовать осторожно.
