8 июня правительство внесло в Госдуму законопроект, который позволяет Минфину привлекать займы на внутреннем рынке сверх предела внутреннего госдолга, предусмотренного законом о бюджете. Цель — покрыть образовавшуюся «дыру» в финансах из‑за роста военных расходов, при этом повышать лимит заимствований предлагается без внесения поправок в закон о федеральном бюджете и, следовательно, без прямого одобрения парламента.
Разрыв растёт
По плану на 2026 год Минфин собирался привлечь на внутреннем рынке 5,5 трлн рублей: около 1,3 трлн — на погашение старого долга и почти 4 трлн — на покрытие дефицита 2026 года. Дополнительные источники, такие как Фонд национального благосостояния и приватизация, дадут значительно меньше. Несмотря на относительно низкий по мировым меркам уровень госдолга (ниже 20% ВВП), высокий уровень ключевой ставки усложняет обслуживание долга.
На 2026 год в бюджете заложен дефицит 3,8 трлн рублей (примерно 1,6% ВВП), но за первые пять месяцев он уже достиг примерно 6 трлн (около 2,6% ВВП) — разница между доходами порядка 14,8 трлн и расходами около 20,8 трлн (+17% год к году). Минфин ожидает, что ситуация с дефицитом улучшится лишь через несколько лет и планирует выйти на нулевой структурный дефицит к 2029 году.
Нефтегазовые поступления не спасают
Несмотря на рост цен на нефть на фоне военных событий на Ближнем Востоке, динамика нефтегазовых доходов остаётся близкой к уровням начала 2025 года. На это влияют укрепление рубля, сложности в нефтегазовом секторе — включая удары по инфраструктуре, снижение добычи и переработки — а также ограничения на экспорт нефтепродуктов.
Какие могут быть последствия
Увеличение заимствований на внутреннем рынке может рассматриваться регулятором как дополнительный проинфляционный фактор. При этом точная оценка влияния на решение по ставке зависит от детальных цифр бюджета; ближайшее заседание совета директоров Центробанка намечено на 19 июня.
Рост государственных заимствований способен вытеснить размещения частных эмитентов, что сузит источники финансирования для коммерческих проектов и замедлит развитие частной экономики.
Запрос Минфина поднять потолок заимствований последовал после увеличения военных расходов примерно на 2 трлн рублей. Более высокие заимствования вероятно оттянут период сохранения высокой ставки и ускорят отток ресурсов из гражданского сектора.
Примечательно также намерение менять параметры бюджета — и увеличивать военные траты — в обход расширенного парламентского рассмотрения. Ранее обсуждение поправок в Думе давало минимум публичности и возможности для контроля; лишение бюджета этой функции осложняет планирование и снижает прозрачность расходов.
