Как работает схема финансирования бюджета через репо ЦБ и ОФЗ?
Центробанк в качестве кредитора по операциям репо предоставил банкам ликвидность под залог облигаций федерального займа. Банки, в свою очередь, скупают ОФЗ, используют их как залог в ЦБ, получают кредиты и с их помощью снова приобретают государственный долг. В результате часть объёма ОФЗ фактически перемещается на баланс регулятора.
Масштабы и хронология вливаний
По данным регулятора, по состоянию на 18 июня объём выданных банкам кредитов репо под ОФЗ составил примерно 4,748 трлн рублей. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью, когда доходы от нефти и газа сократились, а дефицит бюджета вырос. С конца октября по конец декабря регулятор выдал около 1,9 трлн рублей, а с начала года добавился примерно ещё 1 трлн.
Законодательные изменения и рост заимствований
Недавно принят закон позволяет правительству увеличивать расходы и наращивать госдолг сверх ранее установленных лимитов в рамках закона о бюджете. В результате планы заимствований могут вырасти: если изначально планировалось привлечь около 4 трлн рублей, то теперь объём заимствований может достичь 6–7 трлн рублей. Источники оценивают, что Минфину может понадобиться дополнительно 2–3 трлн рублей на покрытие расходов, связанных с военными расходами, которые в этом году могут оказаться существенно выше запланированных.
Экономисты предупреждают, что расширение практики финансирования бюджета через операции репо и покупку ОФЗ банками под залог регулятора носит характер косвенного монетарного финансирования. Это усиливает проинфляционные эффекты: инфляция выступает как скрытый налог, уменьшающий покупательную способность населения. В условиях ограничений по повышению прямых налогов власти могут всё чаще прибегать к таким «скрытым» формам пополнения бюджета.
«Инфляция — это тоже налог: прямо из кармана ничего не списывают, но падает покупательная способность населения».
