Резкая распродажа на долговом рынке
После длительного падения рынка акций российский рынок гособлигаций испытал сильнейшую распродажу за несколько лет. Индекс RGBI в понедельник упал на примерно 1,6% — рекордное снижение с конца сентября 2022 года — и опустился до минимальных значений с февраля. Доходности длинных ОФЗ на старте недели приблизились к 15,5% годовых, то есть именно столько государству придётся платить, занимая средства на 10–15 лет.
Основные драйверы падения
- Увеличение бюджетных расходов, в том числе планы по существенному росту военных затрат.
- Опасения по поводу затяжной высокой инфляции.
- Жёсткая политика Центробанка и разочарование рынка в слишком незначительном снижении ключевой ставки.
Центробанк сократил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и предупредил о возможном замедлении темпов снижения из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков. Это и разочаровавшее рынки снижение частично объясняют ускорившуюся распродажу долговых бумаг.
Правительство планирует значительно увеличить военные расходы — на триллионы рублей по сравнению с первоначальными планами — и намерено финансировать дополнительные траты сочетанием секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного привлечения заимствований на 2–3 трлн рублей.
Изначально в проекте бюджета на 2026 год закладывались заимствования порядка 4,4 трлн рублей и снижение дефицита. Однако к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей.
«Бюджетный риск уже реализуется» — заявила глава Центробанка на последней пресс‑конференции.
Кроме того, принятое парламентом недавно законодательство даёт правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов. По словам главы регулятора, это повышает проинфляционные риски, и бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем ожидалось.
Наращивание долга уже отражается в нагрузке на бюджет: объём госзаймов за время военных действий вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей, в этом году на выплату процентов будет направлено около 4 трлн рублей (примерно 9% расходов бюджета). По прогнозам ряда экономистов, к концу десятилетия обслуживание долга может вырасти до заметной доли ВВП, что усилит долговую нагрузку на бюджет.
