Коротко о ситуации
Аукцион ОФЗ, назначенный на 15 июля, признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. На четырёх последних еженедельных торгах Министерству удавалось привлечь менее 10 млрд руб., что существенно ниже потребностей бюджета.
Ранее, 1 июля, Минфин смог продать лишь около 10% от предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций примерно на 10,3 млрд руб. по номиналу, выручка составила около 9,1 млрд руб.
Почему инвесторы отказываются от ОФЗ
Ситуация осложнилась после неожиданного для рынка снижения ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п.п. до 14,25%. Центробанк назвал одной из причин своего решения бюджетную ситуацию, а это усилило неопределённость вокруг дальнейшей денежно‑кредитной политики.
Параллельно власти объявили о росте расходов и увеличении дефицита в этом году; переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главным драйвером увеличения расходов названа военная статья, объём которой трудно прогнозировать — это усиливает проинфляционные риски.
Ожидания повышения траектории ключевой ставки со стороны руководства Центробанка привели к росту доходностей ОФЗ и падению их цен: в день заседания индекс гособлигаций RGBI упал на 3,5% и затем продолжил снижение.
Действия Минфина и реакция рынка
Минфин заявлял о намерении покрывать бюджетную «дыру» за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Объём предложения ОФЗ, по его прогнозу, вырастет, но неизвестно, насколько — от этого зависит и дальнейшая динамика ставок.
В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил облигации с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка. Однако инвесторы и на эти бумаги откликнулись слабо.
Последствия и прогнозы
Долго удерживать паузу Минфин вряд ли сможет: по итогам полугодия дефицит бюджета уже существенно превышает годовой план. Эксперты дают разные оценки дефицита на конец года — в пределах примерно 6–10 трлн руб., в зависимости от предположений о расходах и доходах.
Пока не прояснятся планы по бюджету и позиция Центробанка, первичный рынок ОФЗ, вероятно, останется под давлением, а Минфину придётся либо повышать доходности по бумагам, либо искать другие источники финансирования дефицита.
